“贵金属有没有到顶?”许多分析师这样想。

　　但是很清楚，黄金和白银到顶的想法并不是指价格到顶。2011年价格到达周期性高点，但贵金属年产量可能已在2014 - 2015年见顶。这就是“贵金属到顶”的意思。

　　有充分的理由相信，黄金和白银新开采的供应量将在2016年及以后下降。主要的罪魁祸首是在2015年的价格过低。全年大部分时间金价和银价都低于矿山的总生产成本(白银平均为17美元//盎司，黄金为1150美元/盎司。)

　　主要生产国初级白银生产已经在下降。去年智利白银产量下降4.6%，美国下降6.5%，加拿大下降超过20%!

　　铜矿开采规模下降对白银意味着什么

　　重要的是要记住，大多数银是在开采其他金属时被当作副产品开采出来的。55%的银都来自铜，铅和锌矿山。另外13%是作为黄金开采的副产品得到的。

　　为了了解白银市场的供应动态，要看看基本金属采矿发生了什么。。.

　　每年供应赤字开始对价格施加上升压力。

　　就像金矿，铜矿生产商正疲于应付现货价格低。他们正试图生存的方式之一就是减产。最大的9个铜生产国已宣布，他们将在2016年第一季度削减20万吨产量。

　　基本金属采矿业的收缩将有助于银供应紧张。这个十年中的大部分年份里，白银市场遭遇了供应赤字。2016年及以后这种赤字可能扩大。

　　世界白银协会指出，“尽管这样的赤字并不一定影响在短期内的价格，多年的年度赤字可以开始给以后的价格施加向上压力。”

　　对需求前景追溯

　　2016年黄金和白银的工业需求可能不温不火。这个因素在黄金市场比银的影响小，在白银市场制造商要用掉每年产量的很大部分。

　　一些经济学家担心在未来数月出现经济衰退的可能性。任何低迷将拖累如首饰等商品项目的需求。然而，许多工业需求来自高增长行业，已经证明了在过去的经济衰退期间其需求仍保持稳定。例如白银在电子业、太阳能和医疗相关的应用。

　　分析白银的需求时把白银当成一种工业金属，将是一个很大的错误。

　　的确，工业应用仍是白银需求中最大的一部分。但是，与锌、镍、铁和其他工业金属相比，白银也被投资者作为贵金属和货币形式青睐。据世界白银协会说，近年来对于银币、银元和银条的需求稳步增长，在2015年占到白银市场的19.5%。

　　美国和加拿大的白银生产已不能满足银币需求

　　对于实物金银条不断飙升的投资需求也许是2015年贵金属市场最大的变化，下半年大部分时间里铸币局和冶炼厂无法满足需求。投资者不得不付出更高的升水和遭遇交付延迟。

　　史蒂夫·圣安杰洛在SRSrocco的报告给出了醒目的分析，显示现在美国和加拿大的银币需求如何已经超过了这两个国家的白银产量。这在几年前是不可想象的。

　　美国和加拿大白银产量与鹰扬银币和枫叶银币对比

　　他指出，“在2001年美国和加拿大的白银产量总计为9660万盎司。。.。。.同年，鹰扬银币和枫叶银币销售总额为920万盎司。”有8740万盎司的净盈余。

　　一晃14年过去了，我们看到2015年的净亏损2620万盎司，因为鹰扬银币和枫叶银币总销量达到创纪录的7500万盎司，而矿山供应只有4880万盎司。”

　　这意味着仅投资需求这一项就超过了供应量。

　　它是表示一个更广泛的趋势。根据商业银行发布的对2016年贵金属市场的预测，“实物需求的增长将遇到供应下降的局面。”这无疑会推动价格走高。

　　什么时候实物需求能替代纸金属的阴谋?

　　从长远来看，实物供给和需求决定一切。但在短期到中期，基本面几乎毫无意义。大机构期货市场交易者可以向任何方向推动市场，以任何理由。。.。。.直到在某些时候，他们不再能这样做。

　　在纸上交易的黄金和白银市场中，最近杠杆率飙升至创纪录水平。纽约商品交易所的白银实物库存从2015年7月的1.84亿盎司下降至今年年底的1.58亿盎司。只需期货合约持有人中有一小部分代表要求交付实物金属，一个接近违约的场景成为一个非常现实的可能性。

　　持有实物金属的人明智的做法是拿住了并保持长远的眼光。在某些时候 - 也许不久 - 主要的价格趋势将反转变为有利于多头，因为实物的供需基本面将压倒纸面上的熊市。